Nhiều nhà đầu tư đang đặt câu hỏi, không biết nên mua cổ phiếu VNM ở vùng giá nào hợp lý? Và dưới đây là câu trả lời.
Kết phiên 7/5, cổ phiếu VNM dừng tại mức 87.000 đồng/cp, giảm đến 25% kể từ mốc đỉnh ngắn hạn 116.300 đồng/cp thiết lập trong phiên 12/1, ghi nhận mức thấp nhất kể từ phiên ngày 4/8/2020.
Nội dung chính
Nhiều quỹ đầu tư bán mạnh
Nhà đầu tư nước ngoài bán ra ròng rã ở VNM và là một trong những sức ép quan trọng khiến cổ phiếu này phá đáy. Theo thống kê kể từ giữa tháng 12 năm ngoái, nhà đầu tư nước ngoài đã liên tục bán ra cổ phiếu VNM.
Khối lượng bán ròng tương đương 3% số cổ phần (khoảng 61,2 triệu cp) đang lưu hành của Vinamilk. Tính đến ngày 7/5, khối ngoại đang sở hữu 55,32% vốn điều lệ của Vinamilk.
Với đà giảm giá trong nhiều tháng liên tiếp, cổ phiếu VNM không còn lọt nhóm những khoản đầu tư lớn nhất của nhiều quỹ ngoại.
Lần gần đây nhất cổ phiếu của Vinamilk còn nằm trong Top10 mã chiếm tỷ trọng lớn nhất của quỹ tỷ USD do Dragon Capital quản lý – VEIL là ngày 8/10/2020.
Tỷ trọng của mã VNM thời điểm đó là 3,12%. Quy mô quỹ thành viên của Dragon khi đó là 1,5 tỷ USD, tăng lên hơn 2,2 tỷ USD vào cuối tháng 4.
Trong báo cáo mới đây, CTCK Mirae Asset đã giảm dự phóng tốc độ tăng trưởng doanh thu nội địa của Vinamilk năm 2021 từ mức 8,8% trong dự báo trước đó xuống còn 3,5% so với cùng kỳ.
Cùng quan điểm cho rằng ngành sữa Việt Nam đang có dấu hiệu bão hòa, cổ đông lớn Arisaig Asia Consumer Fund, quỹ chuyên nắm giữ dài hạn các khoản đầu tư vào lĩnh vực hàng tiêu dùng đã thoái toàn bộ gần 30 triệu cổ phiếu VNM trong năm 2020 sau nhiều năm nắm giữ.
Trong quý 1 gần nhất, lợi nhuận mà Vinamilk ghi nhận sự sụt giảm 6,5% về còn 2.597 tỷ đồng, trong đó doanh thu giảm 7%, lãi gộp giảm đến 47%. Trong khi đó, Vinamilk đặt ra kế hoạch năm nay cho doanh thu tăng nhẹ 4% trong khi lợi nhuận chỉ đi ngang ở mức 11.240 tỷ đồng.
Theo bà Mai Kiều Liên – CEO Vinamilk, kế hoạch kinh doanh thận trọng do còn nhiều khó khăn.
Mở mua cổ phiếu VNM ở vùng giá 79.000 đồng
Về việc định giá cổ phiếu VNM, VietStock có bài phân tích, do VNM đang sở hữu vị trí dẫn đầu trong ngành sữa ở Việt Nam nên không có so sánh tương đương từ các cổ phiếu đang giao dịch trên HOSE, HNX và UPCoM do quy mô của những doanh nghiệp này tương đối nhỏ so với VNM. Chính vì vậy, việc sử dụng các cổ phiếu nội địa làm mẫu so sánh ngang để định giá VNM sẽ không được hợp lý và toàn diện.
Người viết sử dụng các doanh nghiệp cùng ngành trên thế giới có mức vốn hóa thị trường bằng hoặc lớn hơn VNM để làm cơ sở tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VNM. Để đảm bảo tính phù hợp, các doanh nghiệp được chọn chủ yếu nằm trong khu vực châu Á.
Với tỷ trọng tương đương giữa các phương pháp (RIM, P/E, P/B), chúng ta tính được mức định giá hợp lý của VNM là 99,018 đồng.
Như vậy, nếu giá thị trường rơi xuống dưới mức 79,000 đồng (chiết khấu khoảng 20% so với giá trị định giá) thì nhà đầu tư có thể mua vào từ từ cho mục tiêu đầu tư dài hạn.
Sau đó báo chí đưa tin VNM: Hệ thống “khủng” 13 nhà máy là nội lực giúp Vinamilk duy trì vị trí dẫn đầu thị trường sữa nhiều năm liền. (Thứ 3, 04/05/2021).
Trên tivi cũng đưa tin việc Vinamilk làm từ thiện thì phiên sau đã giúp VNM đạt mức CE. (10/5/2021: ở mức giá 93.000 đồng/cp, tăng gần 7%, tương đương mức tăng 6.000 đồng/cp.)
Đà giảm của cổ phiếu VNM được diễn ra trong làn sóng bán ròng của khối ngoại. Từ giữa tháng 12 năm ngoái, khối lượng bán ròng của cổ phiếu của doanh nghiệp đầu ngành sữa ước tính khoảng 62,3 triệu cp, tương đương 3% tổng số lượng cổ phiếu VNM đang lưu hành.
Ở diễn biến khác, hai cổ đông ngoại lớn nhất của Vinamilk gồm Platinum Victory Pte. Ptd và F&N Dairy Investment Pte. Ltd. liên tục đăng ký mua cổ phiếu VNM suốt hai năm qua nhưng đều báo cáo bất thành với lý do điều kiện thị trường không thuận lợi.
Tay chơi già rơ Vinamilk và ván cược vào GTNFoods
Nếu trước đây, Vinamilk được xem là một “kẻ buôn tiền khôn khéo” trên thương trường, thì trong bài viết này, VBI sẽ cùng bạn nhìn nhận Vinamilk dưới một góc nhìn mới.
Trong số những thương vụ M&A nổi bật gần đây, không thể không kể đến thương vụ của VNM với GTN. Việc thu mua cổ phần của GTNFoods được đánh giá là một nước đi đầy chiến lược của VNM. Có thể thấy một “nước đi” khôn khéo và đúng đắn khi thực hiện thương vụ M&A. Vậy cụ thể, Vinamilk khôn khéo như thế nào? Hãy nhìn vào những lý do có thể khiến Vinamilk đầu tư vào GTNFoods dưới đây!
Thứ nhất: nhặt nhạnh từng chút thị phần quý giá
Mặc dù Vinamilk là đơn vụ dẫn đầu với 55% thị phần sữa, việc thu mua, sáp nhập thương hiệu sẽ giúp củng cố vị thế của Vinamilk và tăng lợi thế cạnh tranh của thương hiệu trên thị trường. Trong khi đó Mộc Châu Milk vẫn đang trên đà phát triển và có chỗ nhất định trên thị trường miền Bắc.
PHS ước tính doanh thu năm 2019 và 2020 của Mộc Châu Milk tăng trưởng lần lượt 4% và 5%. Cụ thể, doanh thu của Mộc Châu Milk trong năm 2020 đạt khoảng 2.709 tỷ đồng, chiếm 2,1% thị phần thị trường sữa Việt Nam. Đến năm 2020, Mộc Châu Milk đạt khoảng 85.000 tấn với mức tăng trưởng bình quân khoảng 7% trong giai đoạn 2015-2020. So với mức sản lượng tiêu thụ ước tính của cả nước khoảng 1 triệu tấn, Mộc Châu Milk có khả năng nâng thị phần lên 8,5% trong năm 2020.
Thứ hai: mở rộng đàn bò nhanh chóng
Về nguyên nhân ảnh hưởng đến quyết định mua 75% cổ phần GTNFoods của Vinamilk, cần nhìn vào các yếu tố sản xuất kinh doanh và tiềm năng GTNFoods có thể đem lại cho hoạt động sản xuất kinh doanh hiện tại của VNM:
Trong những năm gần đây, VNM liên tục ra mắt nhiều sản phẩm mới, mở rộng sản xuất. Điều này đòi hỏi Vinamilk phải liên tục thêm hệ thống sản xuất, đặc biệt là về hệ thống trang trại, chuồng trại. Minh chứng là trong những năm gần đây, Vinamilk liên tục khai trương trang trại bò sữa tại Tây Ninh, Lâm Đồng, … với nhiều loại trang trại khác nhau bao gồm cả trang trại Organic đầu tiên tại Việt Nam.
Trên góc độ này, thương vụ Vinamilk và GTNFoods đã giúp Vinamilk có thêm hệ thống sản xuất đầy tiềm năng từ Mộc Châu Milk.
GTNFoods hiện đang sở hữu khoảng 3.000 con bò sữa và thu mua từ khoảng 20.000 con bò sữa khác từ các hộ nông dân liên kết so với con số lần lượt là khoảng 30.000 và hơn 120.000 của VNM.
Thứ ba: xích gần thị trường Trung Quốc!
Trước dấu hiệu “chững” lại tại thị trường trong nước, Vinamilk thể hiện rõ mục tiêu mở rộng thị trường. Doanh thu mảng xuất khẩu của Vinamilk trong 9 tháng đầu năm 2019 đạt 3.524 tỷ đồng (tăng 8,2% so với cùng kỳ).
Đặc biệt, tháng 9/2019, Vinamilk đại diện cho ngành sữa Việt Nam tham gia “Chương trình ra mắt sản phẩm sữa Việt Nam tại Trung Quốc” vào tháng 9/2019. Sự kiện này giúp sữa chua của Vinamilk lên kệ siêu thị thông minh Hema tại Trung Quốc. Tính đến nay, Vinamilk đã xuất hàng đến 53 quốc gia và vùng lãnh thổ.
Đồng thời, Vinamilk vừa ký kết thành hợp đồng xuất khẩu sữa 20 triệu USD với một đối tác tại Gulfood Dubai vào đầu năm nay và xuất khẩu thành công lô sữa đặc đầu tiên sang thị trường Trung Quốc.
Trên góc độ xuất khẩu, Mộc Châu Milk cũng mang lại nhiều tiềm năng cho Vinamilk trong việc mở rộng thị trường Trung Quốc.
Đầu tiên, theo nghị định do đại diện phía Việt Nam ký với Trung Quốc vào cuối 2019, Việt Nam có 5 doanh nghiệp sữa đủ điều kiện xuất khẩu sang Trung Quốc bao gồm TH True Milk, Mộc Châu Milk, HanoiMilk, Nutifood và Vinamilk. Việc sở hữu 2/5 đơn vị có thể xuất khẩu sữa sang Trung Quốc sẽ giúp VNM tăng lợi thế cạnh tranh và tăng khả năng mở rộng thị trường.
Tiếp đó, với lợi thế về vị trí địa lý trang trại của Mộc Châu Milk (gần Trung Quốc) có thể giúp giảm thiểu chi phí, thời gian đóng gói, vận chuyển sản phẩm. Điều này sẽ đóng góp đáng kể vào khả năng xuất khẩu sữa của VNM trong thời gian tới khi doanh nghiệp này đẩy mạnh xuất khẩu tại thị trường Trung Quốc.
Thứ tư: ẩn số Vinatea
Sau 2 năm dưới sự tiếp quản của GTN, năm 2017, Vinatea đã đạt được doanh thu cao gần gấp đôi so với thời điểm trước cổ phần hoá.
Tiến hành gom mua cổ phần GTN với số lượng lớn, VNM có lẽ không chỉ dừng lại ở mục tiêu thâu tóm đối thủ để giữ thị phần mà còn là phương án tạo đà tăng trưởng thông qua chiến lược “Phát triển sản phẩm”.
Cụ thể, việc nắm giữ Vinatea thông qua GTN sẽ tạo cơ hội để VNM thúc đẩy chiến lược phát triển sản phẩm để bán trên các thị trường quen thuộc.
“VNM có sự am hiểu về thị trường để có thể tạo giá trị cộng hưởng cho các sản phẩm của Vinatea thông qua hệ thống phân phối của công ty này. Theo đó, chiến lược này (chiến lược “Phát triển sản phẩm” – PV) sẽ ít rủi ro hơn so với phát triển mới một ngành nghề. Hơn nữa, Vinatea đang nắm giữ một số thương hiệu chè quen thuộc với thị trường phía Bắc sẽ tạo lợi thế rút ngắn thời gian phát triển sản phẩm cho VNM” – chuyên gia Phan Lê Thành Long chia sẻ.
Vinamilk – Một tay cáo già trong làng “buôn tiền”
Ai cũng biết VNM là doanh nghiệp huyền thoại trong lĩnh vực kinh doanh sữa tại Việt Nam. Tuy vậy, hiếm người biết là nhờ uy tín, sức mạnh của mình mà VNM có thể nhẹ nhàng kiếm vài trăm tỷ nhờ 1 nghiệp vụ “BUÔN TIỀN”.
Đó chính là: Đi vay với lãi suất thấp và cho vay lại với lãi cao hơn để có thể KIẾM VÀI TRĂM TỶ ĐỒNG.
Vậy VNM làm thế nào? (xem ảnh )
VNM vay 2.321 tỷ đồng bằng USD (100tr USD) với lãi suất 2.7%/năm.
VNM vay 2.554 tỷ đồng bằng USD (110tr USD) với lãi suất 2.24%/năm.
VNM vay 140 tỷ đồng bằng USD (6tr USD) với lãi suất 3.52%/năm.
VNM vay 155 tỷ đồng với lãi suất 6.5%/năm.
ĐỒNG THỜI
VNM cho vay 12.435 tỷ đồng với lãi suất 7.1% – 8.6%/năm (ảnh 2)
Như vậy, với việc bỏ ra chi phí vay tính cả bảo hiểm trượt giá USD khoảng 2% thì giá vốn của VNM huy động vào khoảng 4.5%/năm. VNM cho vay lại với lãi suất lên đến 7.1-8.6%, ăn chênh khoảng 3%/năm. (một lưu ý nữa là VNM xuất khẩu nhiều hơn nhập khẩu nên lãi ăn chênh thậm chí có thể lên đến 5%).
Chỉ cần 1 nhóm khoảng 5 người vận hành điều này khiến cho VNM thu lợi lên đến 150 tỷ đồng lợi nhuận.
Bạn có thấy VNM cáo già không?
Nếu muốn biết những doanh nghiệp cáo già hơn cả VNM trong lĩnh vực này hãy chấm và comment “YES” để chúng tôi có động lực viết tiếp nhé!
Nguồn: AzFin Việt Nam & Vietnambusinessinsider.vn
