Với hoạt động sản xuất, triển vọng tích cực về sự ổn định của ngành sản xuất trong năm 2025 được hỗ trợ bởi lợi ích đa dạng hóa chuỗi cung ứng từ chiến lược “Trung Quốc + 1” và Việt Nam sẽ tiếp tục thu hút dòng vốn FDI trong thời gian tới.
Với tiêu dùng nội địa, chi tiêu tiêu dùng sẽ tăng trưởng ổn định, tuy nhiên ở mức khiêm tốn do chịu ảnh hưởng bởi hiệu ứng suy giảm tài sản đến từ sự phục hồi không đồng đều của thị trường bất động sản và chứng khoán.
Về nợ xấu, với Thông tư 02/2023 của NHNN sẽ hết hiệu lực vào ngày 31/12/2024, các ngân hàng thương mại có thể sẽ theo đuổi chiến lược ba mũi nhọn: tăng cường dự phòng rủi ro tín dụng, đẩy mạnh phát hành trái phiếu để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng, và thúc đẩy các hoạt động tái cơ cấu nợ doanh nghiệp trong bối cảnh môi trường kinh doanh chưa có dấu hiệu phục hồi rõ rệt.
Đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp, thời gian ân hạn cho các trái phiếu được tái dời thời hạn thanh toán theo Nghị định 08/2023 của Chính phủ sẽ dần hết hạn, tạo ra rủi ro về chất lượng tài sản cho ngân hàng và thách thức thanh khoản hệ thống trong nửa đầu năm 2025, đặc biệt khi các ngành bất động sản, xây dựng và năng lượng vẫn đang gặp khó khăn trong hoạt động kinh doanh cũng như về áp lực tái cấp vốn.
Về mặt định giá thị trường, mức P/E hiện tại của VN-Index khoảng 14.6 lần (theo số liệu từ Bloomberg – mức P/E này đã loại bỏ các lợi nhuận bất thường của doanh nghiệp). Định giá này đang xấp xỉ với mức bình quân 2 năm là 15x.
Nhịp điều chỉnh trong tháng 10 và 11 đã đưa định giá P/E của VN-Index về mức tương đối hấp dẫn, trong bối cảnh mặt bằng lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết vẫn đang trong xu hướng tăng trưởng khả quan. Các kỳ vọng tích cực từ mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 sẽ dần phản ánh vào diễn biến thị trường từ nửa sau tháng 12.
Fed nhiều khả năng sẽ có đợt hạ lãi suất tiếp theo trong kỳ họp tháng 12 khi lạm phát vẫn đang cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt đúng lộ trình và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Điều này kết hợp với lượng ngoại tệ dồi dào chảy về Việt Nam trong giai đoạn cuối năm sẽ góp phần hạ nhiệt áp lực tỷ giá, tiếp tục hỗ trợ Ngân hàng Nhà nước có thêm dư địa trong việc duy trì mặt bằng lãi suất thấp.
Tâm điểm của thị trường trong giai đoạn tới sẽ đến từ tiến trình nâng hạng. Ngày 05/12/2024, đại diện FTSE đã có những đánh giá tích cực với tiến triển đáng chú ý của thị trường Việt Nam đến từ triển khai Thông tư 68, cũng như Luật Chứng khoán sửa đổi. KBSV Research cho rằng, những động thái mới đến từ cả phía Việt Nam và FTSE sẽ càng củng cố cho kịch bản tích cực được xem xét nâng hạng trong kỳ đánh giá tháng 3/2025.
Rủi ro từ vĩ mô toàn cầu cần theo dõi, gồm:
(1) Xung đột Nga-Ukraine kéo dài tiếp tục làm suy giảm triển vọng tăng trưởng kinh tế châu Âu;
(2) Dòng vốn chảy mạnh vào thị trường Mỹ, dẫn đến sự rút vốn đáng kể đối với phần còn lại của thế giới;
(3) Chính sách thuế quan mới trong nhiệm kỳ thứ 2 của Tổng thống Donald Trump có khả năng sẽ làm gia tăng rủi ro thương chiến lan rộng ra toàn cầu;
(4) Hoạt động sản xuất trì trệ trên các nền kinh tế lớn, đặc biệt là các ngành công nghiệp tại châu Âu và Trung Quốc;
(5) Lạm phát dai dẳng tại thị trường Mỹ và Châu Âu cho thấy lộ trình bình thường hóa lãi suất có thể gặp nhiều biến động;
(6) Quan điểm “diều hâu” của Ngân hàng Nhật Bản cùng khả năng tiếp tục nâng lãi suất mang lại rủi ro về việc đảo chiều hoạt động “carry trade”.
