Becamex IDC (HOSE: BCM) là nhà phát triển khu công nghiệp hàng đầu tại Việt Nam, với tổng diện tích đất sẵn có cho thuê là 357 ha, cùng với diện tích đất thương mại còn lại là 128 ha tại Thành Phố Mới Bình Dương (do BCM sở hữu 100%). Ngoài ra, liên doanh VSIP (BCM sở hữu 49%) được dự báo sẽ mang lại cổ tức ổn định hàng năm.
Với ước tính không đổi cho giai đoạn 2024-2025, SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu là 84.700 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 24,7%).
Luận điểm đầu tư: Becamex IDC (HOSE: BCM) là nhà phát triển khu công nghiệp hàng đầu tại Việt Nam, với tổng diện tích đất sẵn có cho thuê là 357 ha, cùng với diện tích đất thương mại còn lại là 128 ha tại Thành Phố Mới Bình Dương (do BCM sở hữu 100%). Ngoài ra, liên doanh VSIP (BCM sở hữu 49%) được dự báo sẽ mang lại cổ tức ổn định hàng năm. Với ước
tính không đổi cho giai đoạn 2024-2025, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu là 84.700 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 24,7%).
Trong ngắn hạn, chúng tôi cho rằng những thông tin sau sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu BCM bao gồm:
i) Tiến độ thoái vốn nhà nước giảm từ 95,8% xuống 72% thông qua phương thức đấu giá trong giai đoạn 2024-2025;
ii) Kỳ vọng tăng trưởng tích cực trong Q3/2024 (LNST tăng khoảng 22% svck) nhờ ghi nhận doanh thu từ việc chuyển nhượng các lô đất tại Khu dân cư Hòa Lợi trị giá 1,24 nghìn tỷ đồng, sẽ hỗ trợ cổ phiếu BCM.
Cập nhật KQKD:
Trong Q2/2024, lợi nhuận và LNST của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) của BCM lần lượt đạt 1,16 nghìn tỷ đồng (-10% svck) và 380 tỷ đồng (gấp 1,75 lần svck) – chủ yếu đến từ lợi nhuận công ty liên doanh liên kết VSIP (453 tỷ đồng, gấp 1,35 lần svck) khi diện tích thuê tăng mạnh từ VSIP 3. Chúng tôi lưu ý rằng BCM nắm giữ 49% cổ phần của công ty VSIP.
Doanh thu bất động sản nhà ở và KCN (chiếm 61% tổng doanh thu) đạt 718 tỷ đồng (+1,9% svck) chủ yếu đến từ:
(1) Khu công nghiệp Bàu Bàng mở rộng với diện tích cho thuê là 10 ha (-7% svck), và giá cho thuê trung bình là 135 USD/m2 (+8% svck). Các khách thuê lớn bao gồm: công ty sản xuất dệt may Paihong Việt Nam, Tektro Technology Việt Nam; và
(2) Ghi nhận doanh thu từ việc chuyển nhượng đất tại khu dân cư Bàu Bàng đạt 391 tỷ đồng, với diện tích đất chuyển nhượng là 2 ha.
Biên lợi nhuận gộp tăng 14% svck lên 76,9% do: (1) lợi nhuận gộp từ khu dân cư Bàu Bàng đạt mức cao 86%, nhờ chi phí giải phóng mặt bằng thấp và hoàn thiện pháp lý; và (2) biên lợi nhuận gộp khu công nghiệp đạt 64% (+8% svck) trong Q2/2024 chủ yếu nhờ giá cho thuê tăng
Doanh thu dịch vụ (dịch vụ quản lý và bảo trì KCN, điện, nước sạch) chiếm 23% tổng doanh thu. Doanh thu đạt 274 tỷ đồng (+6,6% svck). Biên lợi nhuận gộp đạt 21,2% (+14% svck), do BCM không ghi nhận trả trước chi phí bảo trì trong Q2/2024.
Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết trong Q2/2024 đạt 455 tỷ đồng (gấp 4,05 lần svck), chủ yếu nhờ lợi nhuận VSIP (BCM sở hữu 49% cổ phần) tăng đáng kể gấp 1,38 lần svck.
Tại thời điểm cuối Q2/2024, BCM có 1,85 nghìn tỷ đồng (-30% svck) trái phiếu đến hạn phải trả trong năm. Đồng thời, nguồn vốn vay từ phát hành trái phiếu dài hạn đạt 10,3 nghìn tỷ đồng (+14% svck). Theo đó, tỷ lệ nợ/VCSH của BCM đạt 1,07x tại thời điểm cuối Q2/2024 (từ 1,01x vào cuối Q1/2024).
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần và NPATMI của BCM lần lượt đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+4% svck) và 391 tỷ đồng (gấp 1,27 lần svck), hoàn thành 17% kế hoạch của công ty. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng mạnh trong nửa cuối năm, do BCM có khả năng ghi nhận thêm doanh thu chuyển nhượng đất, do đó có thể đạt được kế hoạch lợi nhuận năm. Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST năm 2024 sẽ lần lượt đạt 7,9 nghìn tỷ đồng (+1% svck) và 2,5 nghìn tỷ đồng (+18,5% svck), chủ yếu nhờ ghi nhận doanh
thu bán đất tại Thành Phố Mới Bình Dương, đạt 5,2 nghìn tỷ đồng, và biên lợi nhuận đạt 2,5 nghìn tỷ đồng. Ngoài ra, trong năm nay, BCM sẽ ghi nhuận lợi nhuận đáng kể từ VSIP (+14% svck) khi VSIP 3 bắt đầu ghi nhận hợp đồng cho thuê.
Sang năm 2025, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST lần lượt đạt 7,2 nghìn tỷ đồng (+18% svck) và 2,77 nghìn tỷ đồng (+11% svck) chủ yếu nhờ doanh thu từ dự án One Residence tại Thành Phố Mới Bình Dương, đồng thời khu công nghiệp Cây Trường sẽ đi vào hoạt động và lợi nhuận ổn định từ VSIP.
